独占記事：中国の輸出業者、人民元下落に伴いドルを維持するために通貨スワップを利用

2023 年 1 月 30 日に撮影されたこのイラストには、米ドルと中国人民元の紙幣が見られます。 REUTERS/Dado Ruvic/Illustration/File Photo Acquire Licensing Rights

［上海／シンガポール ８月３１日 ロイター］ - 中国の輸出業者は、米国通貨の潜在的な利益を失うことを恐れ、ドル収益を人民元に換算することを避けるため、複雑な通貨スワップ戦略を採用していることが、公式データや企業との会話で明らかになった。

中国の国営銀行は、輸出業者がドルを人民元に交換できるこれらのスワップ取引の一部の取引相手となっており、当局がスポット市場での人民元に対する激しい圧力を抑制しようとしているにもかかわらず、同国の通貨規制当局がこれらの取引に抵抗がないことを示唆している。

上海を拠点とする実業家、丁氏のような輸出業者はドル収入を堅持しており、最近９カ月ぶりの安値まで下落したドルを売却して人民元に交換することに消極的だ。

「輸出業者の友人たちと私は、人民元を獲得するために外国為替スワップ取引を利用したいかどうか話し合ってきた」と電子機器や玩具の取引を行う丁氏は語った。

「主な懸念は、ドル価格が上昇し続けることだ。」

人民元は今年これまでに対ドルで５％以上下落しており、今月だけで２％下落したが、経済の低迷から海外資本が流出することでさらに下落している。

このスワップにより、輸出業者はドルを銀行に預け、代わりに人民元を得ることができるが、最終的には流れを逆転させてドルを返す契約が必要となる。

しかし、アナリストらは、中国の通貨当局が人民元のスポット市場への切望されているドル供給源を排除する一方で、輸出業者に実際にドルの両替を強制することはできないとみている。

同国の通貨規制当局によると、中国企業は７月だけでオンショア先渡し市場で商業銀行と人民元を交換し過去最高となる３１５億ドルを記録し、今年これまでに総額１５７０億ドルを交換した。

丁氏は当初、人民元が1ドル＝7ドルを超えて下落した際に保有ドルを転換する計画を立てていたが、この水準は2008年の世界金融危機以降、現地通貨が3回しか超えていない。

しかし、FRBが米国金利を長期にわたって上昇させるだろうとの期待が高まり、中国が経済活動を支援するために金融政策を緩和する中で利回りが低下している人民元の持続的な下落に対する期待が高まったため、同氏は考えを変えた。

ナティクシスのアジア太平洋担当シニアエコノミスト、ゲイリー・ン氏は「金融政策の乖離が拡大していることが、この傾向の主な理由だ」と述べた。

「短期的には根本的な変化が見られる可能性は低いため、利回り格差の深刻さが人民元を押し下げ、輸出業者がドルに賭けるようになるだろう。」

米国利回りの上昇と中国金利との格差拡大により、為替先物市場の金利も反転しており、輸出業者はドルを売るために先物金利を固定する動機すらなくなっている。 １年物人民元は１ドル＝７．０２元、スポット金利は７．２９元となっている。

トレーダーらによると、国家外為管理局は企業が自己資金を使用する場合、ドル・元の売り買いのスワップを認めているという。

輸出業者が利回りの高いドルを安い人民元とたとえ3か月でも交換すると、ビジネスニーズに合わせて現地通貨を手に入れることができ、スワップ取引で年率3.5％の利益も得られる。

スタンダード・チャータード銀行の中国マクロ戦略部門責任者、ベッキー・リュー氏は「為替スワップを取引することで、輸出業者は人民元需要を満たしながら決済を先送りできる」と述べた。

報酬は低いが同様に効果的な選択肢は、ドルを2.8％で預金し、それを人民元融資の担保として利用することで、純利益は約2％となる。

中国の金融機関は今年に入ってドル預金金利を２回引き下げ、買い占めを抑制し、輸出業者によるドルの人民元への両替を促したが、その多くが代わりにスワップに転じたようだ。

部分的に国有のチャイナ・招商銀行は、輸出業者にスワップの利用を促しさえしている。